中国银河：给予美的集团买入评级

  中国银河证券股份有限公司杨策,何伟近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《全球暖通空调龙头更进一步，业务多元化加快》，给予美的集团买入评级。

  美的集团(000333)事件：近日美的集团公众号称，美的集团宣布与在瑞士证券交易所上市的欧洲知名建筑设备供应商ARBONIA AG（ARBN.SW）签署相关交割文件，成功完成对其旗下的气候部门ARBONIA climate的收购交割。美的集团未来的发展前途在全球家电、暖通空调、工业技术领域。美的近些年通过小规模并购整合，通过收购了德国库卡机器人、以色列高创以及日本东芝家电等多个业务实现小步快跑，补足全球业务短板。早在2016年就完成了对意大利知名的暖通空调设备供应商Clivet的收购。2024年4月18日，美的宣布将收购瑞士Arbonia旗下气候部门ARBONIA climate，价值7.6亿欧元（约58.8亿人民币）。ARBONIA climate主营HVAC，产品有家/商用通风设备、风机盘管等，2023年居欧洲散热器第二、风机盘管首位。如今，美的、ARBONIA climate、以及Clivet将在欧洲形成一个新联盟——MBT Climate，通过整合三方的优势资源和产品组合，公司将能为欧洲用户更好的提供更完善和更高效的产品解决方案及服务。公司正由家电龙头慢慢成长为全球暖通空调龙头。暖通空调主体业务包括家用空调、中央空调、热泵，近些年全球市场机会凸出，包括欧洲热泵替代燃气锅炉导致市场重新整合的机会；工业回美国导致的商用中央空需求量开始上涨；新兴市场国家家用空调渗透率快速提升；中国家用空调市场之间的竞争格局改善，行业性盈利能力提升。全球暖通龙头大金工业、开利环境、特灵科技等是美的集团的竞争对手。过去几年，针对市场机会，全球暖通龙头频繁整合，包括开利收购欧洲暖通菲斯曼、博世集团收购江森自控全球家用和轻型商用暖通空调业务等。美的商用暖通业务加快速度进行发展：1）美的积极拓展中央空调细分市场，数据中心精密中央空调等业务迅速增加。2)欧洲市场，虽然2023-2024年欧洲补贴退出导致热泵市场去库存，对美的热泵出口有负面影响。但是欧洲热泵的趋势不变。通过并购ARBONIA climate，结合之前收购的意大利Clivet，美的在欧洲地区有当地品牌的中央空调、热泵产品，且有本地化的销售服务团队，加上美的领先的暖通空调供应链，预期能够在欧洲暖通空调市场获得更好的发展。3）2024年11月，公司公布收购东芝电梯中国业务，暖通空调+电梯的协同性值得期待。4）从行业看，产业在线数据，中国中央空调出口连续多年高增长，2021-2024年CAGR +27.7%；热泵出口，持续一年的去库存导致大幅度地下跌，但4Q2024压力明显缓解，热泵出口同比+10.8%，边际回暖。家用空调市场全球化布局加快：1）美的在积极推动供应链全球化、海外OBM发展。虽然美国关税政策变动频繁，但是美的集团已经具备供应链全球化能力，可以灵活应对。对于发达地区，美的采取并购当地品牌的方式，如2024年美的宣布并购西班牙家电品牌Teka。2)中国市场，受益于国家消费刺激政策，家电整体受益。2025年，个人可销售空调补贴限量从1台，提升到3台。美的在中国市场致力于提升品牌溢价，提升盈利能力。同时面对小米、奥克斯等性价比品牌的威胁，美的以华凌品牌进行制约。目前市场处较好阶段。根据产业在线月空调内销排产量较去年出货实绩增长14.6%。3）中国暖通空调市场当前的压力大多数来源于于中央空调，受地产后周期以及工业Capex投资下降，产业在线数据中国中央空调销售额同比-3.8%，特别是家装中央空调下滑更大。美的主要通过细分市场扩张，以及在家装中央空调中性价比带动的份额提升优于市场。投资建议：我们预计公司2024-2026年归母纯利润是386.52/434.12/489.03亿元，EPS分别为5.05/5.67/6.39元，维持“推荐”评级。风险提示：海外需求不足的风险、产品销量没有到达预期的风险、国际贸易环境不确定性的风险、汇率波动的风险

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券周嘉乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利385.6亿，根据现价换算的预测PE为14.24。

  该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为85.7。

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  证券之星估值分析提示美的集团盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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